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吴亚平:“十三五”投融资政策与改革措施

来源:源坤投资 发布:2017-07-31 14:18:18
 
 
我主要跟大家分享两个内容,一个是回顾一下“十三五”以来我们国家改革主要的政策导向,第二块内容是跟大家报告一下,在国家宏观的投融资政策到乡下,我们有哪些具体的改革措施,来跟大家分享一下。
 
    一、“十三五”国家投融资政策
    1.首先要从需求侧来看,国家提出要求,围绕有效需求扩大有效投资,这个有效投资是兼顾短期和长期的,短期需求的拉动,同时更重要的是看到长期的有效的对经济的拉动作用。最重要的着力点是要确保到2020年全面建成小康社会,也就是说,“十三五”期间,平均每年我们国家经济增长速度大约是6.5%,基本上来讲,全面建成小康社会是我们国家“五个全面”领头的第一个全面,我理解的话,也是中央对全国人民庄严的承诺,为了保持到2020年全面建成小康社会,在目前这个阶段,虽然我们现在消费已经成为拉动经济的主动力了,但是必要的投资,对稳增长还是非常的重要,这是第一个,围绕有效的投资,扩大有效的投资。

    我们做了一个初步的预测,“十三五”期间,如果是到2020年每年增长6.5%的话,基本上我们的投资大约增长8%,基本上就可以保障我们的全面建成小康社会这个主要目标。

    2.是供给侧,它的内涵非常丰富,从“十三五”来讲,主要是中央提出的“三去一降一补”,从投资来讲,主要是补短板,补经济社会发展的短板,短板目前来讲还是比较多,一个是供给结构的转型升级,另外是弥补全面建成小康社会,特别是贫困地区,还有扶贫的工作,这个是我们最重要的一个短板,还有城乡和区域的协调发展,这也是我们目前的短板,这些短板这些领域,除了高新技术产业之外,很重要的一点主要集中在基础设施和公共服务领域。

    3.是推动地方融资模式转型。是尤其值得我们去关注的,对地方、企业的影响非常大,从“十三五”开始,其实也不仅仅是“十三五”开始,我理解应该是从“十二五”开始,一直在推动地方的投融资模式的转型,这一轮从“十二五”以来的转型,以2010年的国发19号文治理平台公司开始,一直以来一直在推动地方融资模式的转型,最重要的是把高度依赖地方信用的融资模式,主要依靠地方政府的财力来支撑的,特别是土地财政支撑的融资模式,转向政府信用和企业信用相结合,我把他叫从单条腿走路走向双腿齐头并进。政府的信用还是非常重要,同时在政府的投资边界范围之内,把政府的一部分信用转向企业信用,这样的话,减轻对地方融资,地方信用的依赖。

    我们也可以看到,从2013年开始,中央着手进行企业融资信用的构建,包括推广PPP的模式,包括在基础设施、公共服务领域,包括高新技术领域,双创领域去构建产业基金,创投基金,还有新型产业基金,也是要把企业的信用引入进来,希望通过两条腿走路,双轮驱动,推动地方基础设施、公共服务、新兴产业的发展。

    在推动地方融资模式转型的时候,中央一直有一个后手棋,就是为了稳增长和防风险考虑的,最重要的就是以中央的信用支持地方融资发展。如果出于稳增长的需要,出于扩大有效投资的需要,跳出了我们预期的经济增长区间的话,中央的信用支持地方的投融资发展就非常重要,所以大家也可以看到,应该说相对来讲2015年下半年到2016年上半年,大概一年左右的时间,这段时间相对来讲经济比较吃紧的时候,大家可以看到,中央信用的出台,中央依托国开行和农发行发专项的金融债券,作为专项的建设基金去支持地方,我们把它叫看得见,有前景的项目,包括基础设施,包括公共服务项目,也包括地方的一些产业项目。我也看到了很多包括上市公司,也获得了大量专项建设资金的支持。中央的专项建设资金,就是在稳增长的情况下,必要的时候出于稳增长的需要,以中央的信用来支持地方的发展。

4.是提高直接融资比重。可能跟我们直接相关,其实不仅仅是“十三五”,应该说新世纪以来我们一直在推的,提高直接融资比重,再融资结构里面,现在目前来讲,主要的金融资产还是堆积在银行体系,银行体系相对来讲主体非常少,如果大量依靠实体经济,依靠银行体系来供给资金的话,很可能会导致金融风险聚集在银行体系,直接融资,我理解首先是投资主体的多元化,不管是产业基金、资管计划、上市融资,包括发债,从投资的角度来讲,都是在实现投资主体多元化。投资主体多元化从风险防范来讲,是把风险分担,不是再把风险集中在银行体系,而是通过投资主体多元化把风险分担到不同的主体上,从防风险的角度是非常有必要的。
 
    二、投融资机制改革的主要措施。
    我们所谓的改革,很重要的出发点和落脚点是服务于实体经济的发展,提高融资的可获得性,有的也叫可融资性,这个词有点别扭,我还是愿意提高融资的可获得性。这个融资的可获得性,在提高融资的可获得性的同时还要降低融资成本,降成本的时候还要防风险,所以这是我们改革很重要的出发点和落脚点。当然我们改革很重要的原则还是两条腿走路,一个是发挥市场配置资源的决定性作用,同时发挥政府和市场的合力,有效发挥政府的作用。

    我们看看三大类实体经济融资的制约,实体经济的含义比较广泛,从容自的缺口来讲,主要是三个方面:

    1、传统的基础设施和公共服务领域。这是传统的政府投资领域,目前来讲,面临的融资缺口比较大,融资需求的制约比较大。

    2、广大的中小企业。中小企业是一个民生工程,中小企业的融资难、融资贵问题,特别是小微企业,这是世界性的难题,我们国家一直也是比较突出的。

    3、高技术项目。也存在比较大的融资需求,很多情况下,中小企业和高技术项目很多是重叠的,包括高技术产业化项目,还有科技成果转化这类项目,他们的融资需求也面临比较大的制约。

    主要的改变举措:

    1、建立规范的地方政府举债融资机制。服务于基础设施和公共服务的融资的需求,其实这也是开地方政府融资的“前门”,主要是发债,包括地方政府的一般债和地方政府的专项债,这两种证券都是政府债券,都纳入中央计划管控的范围。

    2、推进地方融资平台公司转型发展和规范发展。首先是要剥离政府融资功能,把政府跟融资平台的关系定义为规范的父子关系,或者是母子关系,明确地方政府跟融资平台公司的责权利。转型的方向我认为还是比较明确,向政府授权投资公司转变,不仅仅是融资的抓手,而是一个投资的抓手,或者是按照现在说的两大类国企改革的分类,第一类是竞争性国企,平台公司改革的方向应该是向公营国企,或者是公营企业去转型。一部分的投融资平台公司,根据地方的发展需要,可以向产业投资公司,或者是向金融控股公司去转型。三是纯粹做投资建设项目管理的,向城市的综合服务商,或者是产业园区的综合服务商去转型。

    3、丰富债券品种。近几年国家发改委推出了很多新的债券品种,包括为了PPP的发展,上个月刚刚推出的PPP专项债,解决地方PPP建设期融资问题,PPP资产证券化,解决PPP项目后续融资的问题、再融资问题,包括支持国家重点产业专项债,现在已经出了停车场、新兴产业、地上综合管廊、电网改造这几大类重点产业的专项债,陆陆续续还有一些其他的专项债要出台,听名字大家就很清楚,是为这些重点产业,国家支持发展的重点产业的融资出台的债券品种。还有项目收益债,除了为基础设施有收益的基础设施和公共服务项目融资之外,一些产业项目,相对来讲有比较稳定收益的项目也可以考虑项目收益债去融资。

    4、推广运用PPP模式。最近几年国家发改委和财政部在联手力推,政府和社会资本合作PPP的模式,最主要的模式是在基础设施和公共服务领域去发挥政府和社会资本的合力,弥补政府失灵和企业失灵这种双重失灵。同时通过PPP模式特有的融智、融制和融资的功能,融资大家好理解,PPP有融资的功能,但是更重要的是借助PPP的融智和融制的功能,第一个是智力,把地方政府不会做的项目,地方政府没有这样的人该给会做的企业来做,有经验的,做过同类项目的企业来做,这叫融智。第二个是融制,制度规则,把地方政府的国有企事业单位管理不善的问题,通过引入企业的管理,引入企业的管理制度规则,弥补基础设施和公共服务项目管理制度上的缺陷,所以PPP三大融资功能是融智、融制、融资,我个人觉得,PPP比传统的融资方式,在很多方面确实还是有他的优势。

    我们一直三令五申,PPP融资肯定也是不行的,最近大家可能看到,87号文在社会上、企业界、地方政府界引起了比较大的关注,87号文,是禁止政府购买服务,当然禁止的不是PPP,但是如果PPP变成向政府购买服务的模式一样去变相融资的话,我是比较担心,可能过段时间又出来一个文,关于禁止PPP模式变相融资的通知,这个我比较担心,所以我们做PPP的话,还是要做真的PPP,要真做PPP,通过PPP解决地方政府的融智、融制、融资的需求。

    5、缓解中小企业融资难、融资贵。从政府的角度,从政府改革的角度,最近十几年以来,地方政府为了解决融资难、融资贵的问题出台了很多改革的举措,包括建立中小企业的政策性担保机制,主要是设立一些制度性的担保公司,包括降低中小企业发债门槛,支持发行高收益债,包括地方政府建立中小企业偿债基金。这个都是政府可以有所作为的一个领域,特别是在目前防风险的大背景下,这些政策有非常重要的必要性。当然缓解中小企业融资难、融资贵不是光靠政府来帮你做,中小企业除了找政府,找政府要这些政策之外,更重要的是中小企业也要去找市场,找资本市场,找天使基金,找VC和PE,当然中小企业还可以找自己,是不是可以做一些资产证券化,如果自己有一些资产的话,还可以做抵押融资,这些都是可以的。中小企业还可以找上下游,这个就是我们今天的主题,产业链的投资和融资,找上下游,找上游我的采购商,采购我东西的这些大企业,还可以找下游,上游的供应商,下游的采购商,上下游产业链上,实际上中小企业是可以通过产业链去解决融资需求的。

    6、推动股票融资发展。这个包括建立间多层次资本市场,我觉得股票融资对于我们现在目前这个阶段防风险和降杠杆是非常重要的一个举措,所以下一步应该说通过股票市场融资我认为肯定还是一个可以开的政策。

    7、开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点。我是严格按中发18号文搬过来的,中发18号文是这么说的,实际上刚才管院长也说了,投贷联动,特别是让银行业金融机构能够做投贷联动,现在也有很多银行在试点,投贷联动最大的好处是提高银行这样的金融机构的积极性。通过投好的项目去贷好的项目,贷得好的项目去投,从政策导向来讲,还是希望银行先去投项目,投得好,投得好的项目再去贷,贷投联动,以投促贷。

    8、完善保险、社保等机构投资者的投资机制。逐步放宽保险资金和社保资金的投资范围,这几年相关的主管部门一直在放宽这个机制,这几年像社保和保险机构,投资于重大的基础设施项目,这个案例也越来越多了。保险跟社保机构投资的机制,应该也还是有非常多的,也有很多方式方法,包括像股权、债权,包括去认购一些地方政府基金、产业基金的份额这些方式。

    9、大力发展融资租赁。这几年融资租赁的标的范围不断拓宽,除了传统的像大宗的设备之外,还有包括像建筑物和构筑物,都可以通过融资租赁的方式解决融资的需求。

    10、禁止借BT、产业基金和政府购买服务等方式变相融资。如果我们做投资和融资的时候,要去重点关注一下,在当前的防风险的大的背景下,我们的产业基金,政府购买服务,BT当然是一直在打击了,不允许通过BT去变相融资,产业基金同样也是不能通过产业基金的股权回购,名股实债这样的方式变相融资。政府购买服务,87号文里也有明确的政府购买服务的负面清单,负面清单之外的可以做政府购买服务,但是政府购买服务名列的,是不能以政府购买服务的方式变相融资。不仅仅是防范地方政府的财政风险,不仅仅是帮助地方政府降杠杆,更重要的是防止地方政府的财政风险向金融领域去蔓延,变成一个金融风险。

    11、稳步放宽境内企业赴境外融资。包括简化企业境外发展的审批方式,完善境外发债备案制,内保外贷,国内去担保,在国外去贷这样的方式,拓宽企业境外融资的渠道,境外企业大家也知道,成本会比较低,确实是比国内低很多。

    12、建立健全政银企社合作对接机制。至少从目前国家发改委在支持地方基础设施和公共服务项目方面,国家发改委已经有这样的机制,地方的一些重大基础设施项目,特别是通过PPP模式来实施的重大的基础设施和公共服务项目,可以通过国家发改委的政银企社的对接机制,这个对接机制目前主要是国家发改委和全国工商联,还有相关的银行,这三个机构,有政府、企业、中介协会,建立了这样一个机制。通过这样的机制共享项目信息、投资信息、投资机会,同时有这样的平台,投资方和融资方也可以有效对接,这个机制,从目前推动PPP的发展方面,特别是推动为民间资本去投资参与PPP项目,民营企业投资参与PPP项目,应该说提供了非常好的平台,一个机制。

  
 

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